Un informe interno encargado por el nuevo directorio de Codelco, presidido por Bernardo Fontaine desde fines de mayo, concluyó que la minera estatal registró un deterioro sostenido de sus principales indicadores financieros entre 2022 y 2025.
El documento, fechado en junio de 2026 y elaborado por la Gerencia de Contabilidad de la compañía, analiza los flujos de caja de Codelco durante los últimos ocho años y pone especial atención en el período en que el directorio fue encabezado por Máximo Pacheco.
Durante esos cuatro años, la presidencia ejecutiva estuvo a cargo inicialmente de André Sougarret y posteriormente de Rubén Alvarado.
Según el reporte, Codelco realizó aportes al Estado por US$7.039 millones entre 2022 y 2025, cifra 43% inferior a los US$12.369 millones transferidos entre 2018 y 2021.
En paralelo, la compañía incrementó su endeudamiento en US$8.734 millones. El análisis plantea que, en términos financieros, una parte de los recursos entregados al Fisco habría sido sostenida mediante nueva deuda.
El documento también señala que la minera contrajo pasivos por cerca de US$8.958 millones durante el período, mientras que sus utilidades acumuladas alcanzaron solo US$626 millones, excluyendo el efecto contable asociado a Novandino Litio.
En 2023, la empresa registró pérdidas por US$375 millones.
De acuerdo con el análisis, el endeudamiento adquirido entre 2022 y 2025 equivale a cerca de 14 veces las ganancias obtenidas por la compañía durante esos mismos años.
Deuda bruta aumentó 50%
Uno de los indicadores más preocupantes corresponde al crecimiento de la deuda bruta, que pasó desde US$17.594 millones en 2021 a US$26.328 millones al cierre de 2025.
Esto representa un incremento de 50% y un aumento promedio cercano a US$2.800 millones anuales.
El informe sostiene que los recursos obtenidos mediante deuda se destinaron principalmente a financiar inversiones, gastos operacionales e intereses, sin traducirse en un aumento equivalente de la producción ni en una mejora de la rentabilidad.
Solo durante 2025, Codelco pagó US$1.127 millones en intereses, casi el doble de lo desembolsado por ese concepto en 2018.
Esa cifra superó ampliamente la utilidad de US$416 millones registrada durante 2025, excluyendo la ganancia contable de US$2.006 millones relacionada con Novandino Litio.
El reporte advierte que, durante los últimos cuatro años, la empresa consumió prácticamente toda la caja generada por su operación en el pago de inversiones e intereses.
La suma de los flujos operacionales, inversiones, gastos financieros y aportes al Fisco produjo flujos de caja negativos por cerca de US$2.700 millones anuales, en promedio, durante los últimos tres ejercicios.
Menor producción pese a millonarias inversiones
El deterioro financiero estuvo acompañado por una disminución de la producción.
La producción promedio anual entre 2022 y 2025 fue 16% inferior a la registrada durante los cuatro años anteriores, pese a que Codelco invirtió cerca de US$32.000 millones entre 2018 y 2025.
Las inversiones en proyectos y desarrollos aumentaron 35% durante el último período analizado.
El gasto promedio anual de capital subió desde aproximadamente US$3.400 millones entre 2018 y 2021 a cerca de US$4.600 millones entre 2022 y 2025.
Estas inversiones representaron alrededor del 90% de los flujos operacionales de la compañía, frente al 55% registrado durante el ciclo anterior.
Sin embargo, el informe sostiene que los proyectos, incluidos los denominados estructurales, “no han cumplido con lo proyectado en cuanto a tiempo y desempeño”.
En ese contexto, el documento concluye que el desafío principal ya no consiste únicamente en ejecutar nuevas inversiones, sino en obtener el retorno esperado de los recursos ya comprometidos.
Costos absorbieron el alza del cobre
El reporte también evidencia una pérdida de eficiencia operativa.
En 2025, cada tonelada de cobre producida generó ingresos por US$14.397, frente a un promedio de US$9.578 por tonelada entre 2018 y 2021.
El aumento estuvo impulsado principalmente por la mejora en el precio del cobre, que pasó desde un promedio de US$3,18 por libra en el período anterior a US$4,51 por libra.
Sin embargo, los gastos por tonelada crecieron con mayor intensidad.
El costo pasó desde US$5.765 a US$10.476 por tonelada, lo que representa un incremento de 82% y absorbió una parte importante de los beneficios derivados del mayor precio del metal.
Los gastos operacionales, que representaban el 60% de los ingresos de caja entre 2018 y 2021, aumentaron hasta alcanzar el 73% en 2025.
Como consecuencia, el flujo de caja operacional cayó desde el equivalente al 40% de los ingresos a solo 27% durante el último año analizado.
Nuevo directorio revisará estrategia
El informe plantea la necesidad de revisar la estrategia de la empresa, así como su cartera de negocios, sus inversiones y la estructura de gastos.
“Los resultados de la corporación y el alto nivel de endeudamiento hacen necesario repensar la estrategia y efectuar cambios para revertir estos resultados”, sostiene el documento.
El diagnóstico identifica como prioridades la recuperación de la generación de caja, el aumento de la productividad, una mayor disciplina de inversión y una mejor priorización de los proyectos.
Desde Codelco destacaron que el propósito del reporte es establecer una línea de base objetiva para la planificación estratégica de la estatal y concentrar la discusión en los desafíos de productividad, rentabilidad y sostenibilidad financiera.
El documento agrega que la compañía cuenta con recursos minerales de alto valor, personal especializado y el compromiso de sus trabajadores para revertir la tendencia registrada durante los últimos años.
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